Экономика

Модели оценки FCFE

admin — Tue, 04 Mar 2008 16:19:37 +0000

Модель свободных денежных потоков на акции не является радикальным отходом от традиционной модели дисконтирования дивидендов. На самом деле, один из способов описания модели свободных денежных потоков на акции — это представление ее как модели, в которой мы дисконтируем потенциальные, а не фактические дивиденды. (more...)

Будущие потребности в инвестициях.

admin — Tue, 04 Mar 2008 16:19:10 +0000

Фирма может отложить выплату всего объема FCFE в качестве дивидендов, если в будущем ожидается существенный рост потребностей в капитальных затратах. Поскольку выпуск акций дорог (с точки зрения стоимости размещения), фирма может выбрать финансирование этих будущих потребностей за счет избыточных денежных средств. (more...)

Почему фирмы иногда выплачивают меньше дивидендов, чем могут себе позволить?

admin — Tue, 04 Mar 2008 16:18:44 +0000

Многие фирмы выплачивают меньшие средства держателям акций в форме дивидендов и выкупов акций, чем могут себе позволить, исходя из свободных денежных потоков на акции. Причины могут различаться в зависимости от фирмы. (more...)

Инвестиционная оценка

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:48:47 +0000

В течение периода компания Boeing финансировала значительную часть своих потребностей в реинвестировании за счет долга, при этом рыночный долговой коэффициент повысился с примерно 1% до приблизительно 20%. (more...)

Как быть с привелегированными дивидендами

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:48:15 +0000

Как в обширной, так и в краткой формулировках свободных денежных потоков на акции (собственный капитал), представленных в предыдущем разделе, мы предположили, что привилегированные дивиденды не выплачиваются. Поскольку оцениваемый нами собственный капитал является всего лишь капиталом держателей обычных акций, возникает потребность в небольшой модификации формул с учетом существования привилегированных акций и дивидендов. (more...)

Измерение суммы , которую фирмы могут вернуть своим акционерам

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:47:51 +0000

Учитывая суммы, которые фирмы выплачивают держателям своих акций в форме дивидендов или выкупов акций, как можно оценить, много или мало они платят? Мы измерим, какой объем денежных средств можно выплатить держателям акций после покрытия потребностей в реинвестировании, и сравним эту сумму с величиной, действительно выплачиваемой держателям акций. (more...)

Модель свободных денежных потоков на капитал

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:47:20 +0000

Модель дисконтирования дивидендов основывается на предположении, что единственный вид денежных потоков, получаемый держателем акций, — это дивиденды. Даже если мы используем модифицированный вариант модели и будем рассматривать в качестве дивидендов выкупы акций, мы можем неправильно оценить фирмы, обычно не полностью выплачивающие акционерам причитающиеся им суммы. (more...)

Оценка вероятности бедствия

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:46:51 +0000

Для оценки вероятности выживания фирмы мы можем использовать два способа. Во-первых, можно основываться на прошлом — рассмотреть фирмы, потерпевшие банкротство, и сравнить их с фирмами, которые этого избежали, а затем выявить переменные, различающие их. (more...)

Заключение

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:46:25 +0000

Ценность фирмы представляет собой приведенную стоимость ее ожидаемых денежных потоков на протяжении жизни компании. Поскольку фирмы имеют бесконечный срок жизни, необходимо подвести итог оценки, вычислив денежные потоки за определенный период, а затем оценив ценность фирмы к концу этого периода (т. е. ее заключительную ценность). (more...)

Итоговые соображения

admin — Tue, 04 Mar 2008 15:45:58 +0000

Роль, которую играет заключительная (терминальная) ценность при использовании подхода, связанного с оценкой дисконтированных денежных потоков, часто оказывается предметом сильной критики. Критики данного подхода доказывают, что слишком большую долю ценности, получаемой через дисконтированные денежные потоки, можно отнести на счет заключительной ценности — ею слишком легко манипулировать для получения любой желаемой величины. Но в обоих случаях они ошибаются.
Утверждение, что значительная доля ценности акции или собственного капитала в любом виде деятельности может быть отнесена на счет заключительной ценности, верно, однако было бы удивительно, если бы это было не так. Рассмотрим, как вы получаете доход, покупая акцию или инвестируя в собственный капитал в определенном бизнесе. Если вы считаете инвестицию удачной, то основная часть доходов поступает не в период, когда вы удерживаете собственный капитал (от дивидендов и других денежных потоков), а в момент, когда продаете его (вследствие прироста стоимости). Заключительная ценность предназначена для выражения последней части. Следовательно, чем больше потенциал роста бизнеса, тем выше доля ценности, обязанная своим возникновением заключительной ценности.
Легко ли манипулировать заключительной ценностью? Мы признали, что заключительной ценностью манипулируют часто и легко, но это связано с тем, что для получения этих значений аналитики используют мультипликаторы, или с нарушениями одного из двух основных принципов (или их обоих) в моделях стабильного роста. (more...)